Joshua Kushner critica i VCs di Silicon Valley per l’euforia sull’AI.

Joshua Kushner e la Visione di Thrive Capital sul Settore AI

In una lettera agli investitori, la prima mai redatta da Thrive Capital, il fondatore Joshua Kushner ha rivelato alcuni punti di vista sorprendenti sui suoi concorrenti nel settore del capitale di rischio della Costa Ovest.

L’Opportunità nell’Intelligenza Artificiale

Kushner sottolinea la vastità delle opportunità nel campo dell’intelligenza artificiale. Come riportato da Bloomberg, ha scritto: “È difficile sopravvalutare l’importanza dell’opportunità.” Tuttavia, mette in guardia sul rischio di lasciarsi travolgere dall’entusiasmo, perdendo così la disciplina negli investimenti: “In particolare, all’interno della Silicon Valley, l’industria tende a fissarsi su cambiamenti tecnologici iperincrementali, piuttosto che riflettere su dove può condurre realmente la tecnologia.”

Rispetto agli altri fondi di investimento di Silicon Valley, Thrive Capital ha un approccio diverso. Non pratica il cosiddetto “spray-and-pray investing”, una strategia alla base di molte aziende di venture capital. Thrive tende a investire in modo significativo nelle aziende che sceglie di sostenere, con Bloomberg che stima che circa il 90% del suo capitale venga destinato ai primi 15 investimenti di ciascun fondo.

Una Strategia di Investimento Differente

Questa focalizzazione rende Thrive un’azienda di pensatori autonomi. “Siamo indipendenti perché i mercati oscillano tra paura ed entusiasmo, e nessuno dei due è un sostituto per il giudizio”, afferma Kushner, in netto contrasto con una delle ideologie fondamentali del capitale di rischio in Silicon Valley, promossa da Marc Andreessen, che sostiene come il business sia basato sugli “outliers”.

Nel modello degli “outliers”, una società di venture capital piazza molte scommesse, preparandosi a perdere denaro su molte di esse, sicura che pochi successi compenseranno le perdite con abbondanza. Questo approccio porta a una costante ricerca di aziende come OpenAI, sperando di intercettare il prossimo grande colpo. Come osservato negli anni difficili post-pandemia, ciò può comportare anche il taglio del supporto a startup che non sembrano destinate a diventare i maggiori vincitori.

In contrasto, Kushner scrive: “Riteniamo che una società di investimento possa essere opportunistica in vari stadi, settori e geografie, mantenendo al contempo una concentrazione profonda su un numero limitato di persone e idee.” Questo approccio mira a concentrare tempo, capitale ed energie sulle idee in cui il fondo crede di più.

La Trasformazione Interna delle Industrie

Kushner rifiuta anche l’idea secondo cui i venture capitalist siano focalizzati esclusivamente sulla disintermediazione delle aziende consolidate. “A differenza di molti dei nostri colleghi, la nostra convinzione non è solo che queste industrie saranno disattivate dall’esterno, ma che molte saranno trasformate dall’interno”, sostiene, in riferimento all’impatto dell’AI.

Thrive ha mantenuto questo approccio, coltivando una profonda relazione con OpenAI, un esempio significativo della sua strategia. Infatti, Thrive è un investitore principale del laboratorio di intelligenza artificiale. Nel dicembre 2025, i ruoli si sono invertiti quando OpenAI ha acquisito una quota di partecipazione in Thrive Holdings, la spin-off di Thrive Capital. Quest’ultima si occupa di acquisire aziende e lavorare con OpenAI per ristrutturarle utilizzando l’intelligenza artificiale. Parte dell’accordo ha incluso la dedicazione di dipendenti di OpenAI a lavorare con le aziende di Thrive.

Thrive Holdings ha acquistato oltre 70 aziende e ha un team di 35 ingegneri, con la sua piattaforma contabile capace di produrre dichiarazioni dei redditi il 30% più rapidamente e con il 98% di accuratezza. Inoltre, la sua azienda di servizi IT ha agenti che risolvono indipendentemente il 50% dei problemi del servizio clienti.

Eccellenza negli Investimenti

Il successo della strategia di Thrive è anche dovuto all’acquisizione di partecipazioni in alcune delle startup con le migliori performance nel settore. Il fondo early-stage di 516 milioni di dollari del 2022, per esempio, ha investito precocemente in OpenAI, Anduril e SpaceX, generando ora un valore di oltre 3,7 miliardi di dollari alla fine di giugno, secondo Bloomberg. Inoltre, Thrive ha aumentato le proprie partecipazioni in tutte queste aziende, conservando anche una quota significativa in Cursor, recentemente venduta a SpaceX.

Tra i suoi investimenti ci sono anche opportunità notevoli come Wiz, Ramp e Stripe, oltre a investimenti seed in nuovi laboratori come Essential AI, fondato dall’ex ricercatore di Google Brain Ashish Vaswani, autore del celebre articolo “Transformers” che ha dato vita all’attuale industria dell’AI.

Nel complesso, Thrive gestisce 60 miliardi di dollari di attivi, come rivelato da Kushner nella lettera. Ha reso noti profitti impressionanti, con un tasso di rendimento interno lordo (IRR) del 41% su tutti i fondi e un IRR netto del 33%. Negli ultimi 12 mesi, Thrive ha restituito oltre 1 miliardo di dollari di liquidità ai propri investitori.

Kushner prevede anche “possibilità per miliardi di dollari in ulteriore liquidità nei prossimi trimestri”. Anche se non specifica quali aziende siano pronte per le uscite, è chiaro che l’IPO di SpaceX è stato un inizio, e OpenAI si sta preparando per il proprio debutto pubblico.

Da un lato, sia l’approccio di Kushner che quello di Andreessen hanno dato risultati significativi sul piano finanziario. Andreessen Horowitz, ad esempio, ha restituito 25 miliardi di dollari ai suoi investitori dal 2009 al 2025. Tuttavia, la filosofia di Thrive di concentrare il capitale potrebbe non essere replicabile da molti fondi di seed più piccoli e agguerriti, i cui fondatori potrebbero non avere le stesse opportunità di accesso.

Kushner, in ogni caso, non ha torto nel sottolineare come l’investimento in AI nella Silicon Valley sia diventato eccessivo: “Non ogni azienda in rapida crescita è eccezionale. E non ogni azienda eccezionale è un grande investimento a ogni prezzo. La nostra responsabilità è mantenere queste distinzioni.”

Fonti: Bloomberg, Thrive Capital.

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